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    冬季蟄伏,靜候春風—化工日報—平安期貨20111229

    • 時間: 2015-07-08
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    • 【字體:

    一、一季度難走強,二季度有望形成年內低點
    經濟下滑導致大宗商品價格下跌已經由先前的預期逐漸演變成事實,不斷公布的經濟數據引發大宗商品價格的下跌再次強化了人們這一認識。整個商品市場處于大弈局的時代,2012年全球宏觀經濟有望呈現“NIKE”的走勢,一季度整個經濟仍將處于下滑態勢,再者三、四月份意大利有大量的債務集中到期,不排除屆時歐債問題再次得到炒作,再加上大宗商品自高位以來的調整并無任何結束的跡象,因而我們認為化工品在一季度前并不存在走強的可能。
    若一季度商品價格能夠再次大幅調整,這將有利于在二季度形成年內低點,從而在下半年迎來較好的操作機會。一是因為中國經濟有望在明年三、四季度見底回升,而資本市場表現往往會稍微提前實體經濟;二是商品價格在一季度再次慣性下跌后,將存在較強的反彈動能;三是歐債危機在明年下半年,影響將會顯著減小。
    因而我們對2012年化工品價格維持前低后高的觀點。建議在一季度保持偏空的思路,而下半年保持適當偏多的思路操作。我們認為:歐債危機再次爆發的時間及力度將會影響化工品價格下跌的空間及低點形成的時間,而化工品下跌的空間將會影響到三四季度反彈的力度,一二季度下跌的越多,三四季度反彈力度越大。

    二、策略:以逸待勞,后發先至
    鑒于不同化工品的基本面存在差異,下面我們分別給出對其在2012年價格走勢的判斷:
    1、原油:百元油價將成常態。需求決定原油長期價格走勢,2012年原油供需呈現前松后緊格局。在不出現風險事件的前提下,上半年原油將在90-105美元間區間震蕩,而下半年有望穩定在110美元上下,全年均價保持在100美元之上。而歐債問題及地緣政治危機的非常規爆發,將是影響2012年原油價格的最大不確定性因素。
    2、橡膠:下行空間有限,緩步上漲可期。雖然2012年橡膠需求增速出現下降,但供需缺口仍存,合成膠對目前天然橡膠的價格構成了較強的支撐。經過前期大幅下跌后,目前的價格已經接近底部區域,未來進一步向下的空間并不大。預計 2012年的走勢以震蕩向上為主,反彈高點看到35000元/噸一線。
    3、PTA:暴利時代終結,PX有望引領產業鏈行情。PTA與上游PX產能擴張的不匹配將會使2012年PX對PTA構成較強的成本支撐。PTA價格有望在2012年一季度形成年內低點,低點位置在7400元/噸以上,二季度受經濟回升及PX價格上漲的推動作用,走出一輪上漲行情,三四季度受新增產能投產的影響呈現出高位震蕩的走勢。新增產能的大幅釋放使得2012年PTA全年價格高點很難突破2011年高點,我們傾向于2012年PTA價格重心維持在10000元/噸附近。
    4、LLDPE:價格處于相對低位,重心有望重回11000附近。目前塑料指數報價在9500元附近,從絕對價格上來講,處于近幾年來的價格運行的相對低位。我們認為2012年塑料向上的機會大于向下的風險,價格重心有望重回11000元附近。
    5、PVC:上下兩難。即需求的不振及國家對房地產調控政策的持續使得PVC價格并不具備上漲動能,而逐年上升的剛性成本也封鎖了PVC下行的空間,這使得PVC在2012年更多的是跟隨宏觀面的變化,窄幅波動。
    6.甲醇:三季度易形成價格高點。一季度甲醇價格難以有較大突破,需求疲軟將引導期價以弱勢整理為主。7至10月份,國內外甲醇生產裝置計劃內或者意外停車檢修較為集中,同時甲醇下游產品二甲醚、甲醛等紛紛進入消費旺季,甲醇價格往往快速攀升。12月至次年3月,由于下游的醋酸、甲醛均處于生產消費淡季,甲醇價格見頂回落。

    風險點提示:
    若歐盟債務危機演化至歐元區的解體,或中國經濟增速出現超預期下滑(GDP降至8%以下),這都將加深化工品期貨下跌的空間,改變2012年全年運行節奏;若美伊戰爭爆發,或美國再次推出QE3,則會提升報告中我們對原油上行高度及化工反彈高度的判斷。

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